Die KI ist real, die Blase von NVIDIA nicht: Der Drache ist bereits erwacht

Niemand zweifelt daran, dass die künstliche Intelligenz die radikalste technologische Veränderung seit der Geburt des Internets ist. Es handelt sich um eine reale, mächtige und transformative Welle. Aber es gibt einen riesigen Unterschied zwischen einer technologischen Revolution und einer rationalen Börsenbewertung. Heute, wenn ich die Marktkapitalisierungen von Unternehmen wie NVIDIA sehe, kann ich nicht umhin, ein Déjà-vu von 1999 zu verspüren. Der Markt geht davon aus, dass diese Unternehmen ein ewiges Monopol und unendliche Margen aufrechterhalten.

Und das ist eine gefährliche Illusion.

Die optimistische These von Wall Street basiert auf einer Prämisse: "Niemand kann NVIDIA einholen. Ihre Hardware ist unerreichbar." Aber wenn wir nach Osten blicken, über den Pazifik hinweg, sehen wir, dass dieser Wettbewerbsvorteil nicht technologischer, sondern legislativer Natur ist. Der einzige Grund, warum NVIDIA weiterhin ohne Opposition herrscht, ist die künstliche Mauer der Sanktionen, die die Regierung der Vereinigten Staaten errichtet hat. Aber wie uns die Geschichte lehrt, halten Mauern die Innovation nicht auf; sie lenken sie nur um und beschleunigen sie oft.

Der "Manhattan-Projekt"-Effekt in China

Im Jahr 2022, als Washington den Verkauf der H100- und A100-Chips an China verbot, war die Absicht, die Entwicklung der künstlichen Intelligenz in dem asiatischen Riesen zu ersticken. Das Ergebnis war jedoch genau das Gegenteil: Es löste ein "Manhattan-Projekt" für Halbleiter aus. Indem sie die Tür zu NVIDIA schlossen, zwangen sie China, sein eigenes Haus zu bauen. Und sie haben es schnell gebaut.

Die technischen Daten sind überzeugend und widerlegen die Erzählung, dass China "jahrelang zurückliegt":

• Huawei ist zurück: Sein neuer Chip Ascend 910C (der für die Massenproduktion im Jahr 2025 geplant ist) ist kein Spielzeug mehr. Er erreicht eine Leistung, die mit der NVIDIA H100 vergleichbar ist, dank einer cleveren Architektur mit Chiplets und massiven Clustern. Huawei hat bereits Clusters von Atlas demonstriert, die in der Lage sind, gigantische Modelle zu trainieren, und Giganten wie iFlytek und Baidu migrieren bereits.
• Hardware-Souveränität: Unternehmen wie MetaX (gegründet von ehemaligen AMD-Ingenieuren) haben die GPU C600 mit 144 GB HBM3e-Speicher veröffentlicht – eine Zahl, die die Kapazität der NVIDIA H200 sogar übertrifft. Und das Beunruhigendste für das Silicon Valley: Sie behaupten, dass es sich um eine 100% einheimische Produktion handelt.
• Das Ende der Abhängigkeit von CUDA: Der große "Graben" von NVIDIA war immer seine Software CUDA. Aber die Notwendigkeit ist die Mutter der Erfindung. China hat ein massives Bündnis geschaffen, bei dem Huawei (CANN), Cambricon (NeuWare) und Moore Threads (MUSA) ein einheitliches Ökosystem aufbauen. MetaX hat sogar erreicht, dass ihre Chips mit CUDA kompatibel sind, was es den Entwicklern ermöglicht, ihren Code fast schmerzfrei zu migrieren.

Die Fragilität des amerikanischen Giganten

NVIDIA ist heute ohne Zweifel der König. Aber ihre Krone ruht auf Handelsblockaden und nicht auf einer langfristigen, unübertroffenen technischen Überlegenheit.

Die Analysten feiern, dass NVIDIA "verkürzte" Chips (wie den H20) an China verkauft, aber sie ignorieren, dass der Marktanteil von NVIDIA in diesem Land von 95% auf etwa 50% im Jahr 2025 gesunken ist. Der andere 50% ist nicht verschwunden; er wurde von Huawei, Alibaba und Cambricon aufgefangen.

Wir erleben die Geburt eines parallelen Ökosystems. Während amerikanische Unternehmen von anfälligen globalen Lieferketten abhängig sind, erreicht China die Selbstversorgung in der gesamten Wertschöpfungskette: von der Entwicklung (Biren, MetaX) bis zur Fertigung (SMIC) und der Bereitstellung in der Cloud (Alibaba Cloud, Baidu).

Die unhaltbare Blase

Hier kommt die Blase ins Spiel. Die aktuellen Bewertungen der KI-Hardware-Unternehmen gehen davon aus, dass sie weiterhin Schaufeln zu Goldpreisen verkaufen werden. Sie berücksichtigen nicht das Szenario – das bereits sichtbar ist –, in dem AMD (das auch stark kommt) und chinesische Hersteller den Markt mit "ausreichend guten" Optionen zu einem Bruchteil der Kosten fluten.

Wenn die einzige Rettung für die amerikanischen Unternehmen die Blockaden des Weißen Hauses sind, dann haben sie kein solides Geschäft; sie haben ein politisches Protektorat. Und politische Protektorate halten nicht für immer.

Der chinesische KI-Markt hat bereits gezeigt, dass er ohne NVIDIA auskommen kann. Was passiert, wenn diese chinesischen Chips, die heute aus Notwendigkeit auf ihren heimischen Markt beschränkt sind, beginnen, auf aufstrebende Märkte in Asien, Afrika oder Lateinamerika zu blicken?

Die KI ist keine Blase, aber die Überzeugung, dass ein einzelnes amerikanisches Unternehmen der alleinige Besitzer der globalen Intelligenz sein wird, ist es. Die Anleger sollten weniger auf die Aktienkurse achten und mehr auf die Spezifikationsblätter, die aus Shenzhen und Shanghai kommen. Das Monopol bricht zusammen, und der Lärm der explodierenden Blase könnte ohrenbetäubend sein.