AIは現実だが、NVIDIAのバブルはそうではない：ドラゴンはすでに目覚めてしまった

誰もが、人工知能はインターネットの誕生以来最も革命的な技術的変化であると認識している。人工知能は現実的で、強力で、変革的な波である。しかし、技術革命と合理的な市場評価の間には大きな違いがある。今日、NVIDIAのような企業の市場資本化を見ると、1999年のデジャヴを感じる。市場は、これらの企業が永遠に独占を維持し、無限の利益を上げる未来を予測している。

そして、それは危険な幻想である。

ウォール街の楽観的な見方は、次の前提に基づいている。「誰もNVIDIAに追いつくことができない。彼らのハードウェアは到達不可能である」。しかし、太平洋を越えて東を見ると、その競争上の優位性は技術的なものではなく、法律的なものであることがわかる。NVIDIAが無敵で君臨し続けている唯一の理由は、アメリカ政府が築いた人工的な制裁の壁があるからである。しかし、歴史は教えてくれる。壁はイノベーションを止めることができない。ただ、イノベーションを逸らしてしまう。さらに、多くの場合、イノベーションを加速させる。

中国の「マンハッタン計画」の影響

2022年、ワシントンがH100とA100の中国への販売を禁止したとき、中国のAI開発を絞め上げることが目的だった。結果は正反対だった。「マンハッタン計画」のような半導体開発が促進された。NVIDIAへの扉を閉じたことで、中国は自ら家を建てることを強いられた。驚くべき速さで家を建てた。

技術的なデータは、中国が「数年後ろ」にあるという物語を否定している。

• Huaweiは復活した。新しいAscend 910Cチップ（2025年に大量生産予定）は、もう玩具ではなくなった。チップレットと大規模クラスターの巧妙なアーキテクチャにより、NVIDIA H100と同等の性能を達成している。Huaweiはすでに大規模なAtlasクラスターを実証しており、iFlytekやBaiduなどの巨大企業は移行を始めている。
• ハードウェアの主権：MetaX（AMDの元エンジニアによって設立された）などの企業は、144 GBのHBM3eメモリを備えたC600 GPUを発売した。これは、NVIDIAのH200よりもメモリ容量で競合、さらには上回っている。シリコンバレーにとって最も警戒すべきは、100%国内生産であるということである。
• CUDAへの依存の終わり：NVIDIAの大きな「堀」は常にそのソフトウェアCUDAだった。しかし、必要性は発明の母である。中国は、Huawei（CANN）、Cambricon（NeuWare）、Moore Threads（MUSA）が統一されたエコシステムを構築するための巨大なアライアンスを創設した。MetaXは、CUDAとの互換性を実現し、開発者がほとんど痛みなくコードを移行できるようにした。

アメリカの巨人の脆弱性

NVIDIAは現在、間違いなく王である。しかし、その王冠は、技術的な優位性に基づくものではなく、貿易制限に基づくものである。

アナリストは、NVIDIAが中国に「カットダウン」バージョンのチップ（例：H20）を販売していることを祝福している。しかし、NVIDIAの中国での市場シェアは95%から2025年には約50%に減少したことに気付いていない。その他の50%は消え去ったのではなく、Huawei、Alibaba、Cambriconによって奪われた。

並行したエコシステムの誕生を目撃している。アメリカの企業が脆弱な世界的なサプライチェーンに依存している一方で、中国は設計（Biren、MetaX）から製造（SMIC）まで、そしてクラウドへの展開（Alibaba Cloud、Baidu）まで、すべてのスタックで自給自足を達成している。

持続不可能なバブル

ここでバブルが形成される。AIハードウェア企業の現在の評価は、企業が将来もずっと金の値段でシャベルを売り続けられるという前提に基づいている。AMD（強い势いを見せている）や中国のメーカーが、コストの小さな割合で「十分に良い」オプションで市場を洪水のように埋め尽くすシナリオを考慮していない。

アメリカの企業にとって唯一の救いはホワイトハウスの制限である場合、それらは健全なビジネスを持っていない。政治的保護主義を持っている。保護主義は永遠に続くものではない。

中国のAI市場はすでにNVIDIAなしで生き残ることを証明した。中国のチップが、必要性から現在は国内市場に限定されているが、アジア、Africa、ラテンアメリカの新興市場に向けて目を向け始めたときに何が起こるだろうか。

AIはバブルではないが、単一のアメリカ企業が世界の知能を支配するという信念はバブルである。投資家は株価のグラフを見るのをやめ、深圳や上海から出てくるスペックシートを見てみるべきだ。独占は崩壊し、バブルの爆発の音は耳をふさいでしまうかもしれない。