誰もが、人工知能はインターネットの誕生以来最も革命的な技術的変化であることを疑っていない。人工知能は現実的で、強力で、変革的な波である。しかし、技術革命と合理的な市場評価の間には大きな違いがある。今日、NVIDIAのような企業の市場資本化を見ると、1999年のデジャブを感じることができない。市場は、これらの企業が永遠の独占と無限のマージンを維持する将来を予測している。
しかし、それは危険な幻想である。
ウォール街の楽観的見方は、次の前提に基づいている。「誰もNVIDIAに追いつくことができない。彼らのハードウェアは到達不可能である」。しかし、太平洋を越えて東を見ると、その競争上の優位性は技術的なものではなく、法律的なものであることがわかる。NVIDIAが無抵抗で支配し続けている唯一の理由は、アメリカ政府が築いた人工的な制裁の壁である。しかし、歴史は、壁がイノベーションを止めることはできず、ただそれを逸らしてしまうだけであり、多くの場合、イノベーションを促進することを教えてくれる。
中国の「マンハッタン計画」の影響
2022年、ワシントンがH100とA100のチップの中国への販売を禁止したとき、その意図はアジアの大国のAI開発を絞め上げることだった。結果は正確に反対だった：中国は半導体の「マンハッタン計画」を引き起こした。NVIDIAへの門を閉じることで、中国は自らの家を建てることを強いられた。しかも、驚くほど速く建てた。
技術的なデータは明確で、「中国は数年遅れている」という物語を否定している。
アメリカの巨人の脆弱性
NVIDIAは現在、確かに王である。しかし、その王冠は技術的な優位性ではなく、貿易制限によって支えられている。
分析家は、NVIDIAが中国に「カットされた」チップ（たとえばH20）を販売していることを祝福している。しかし、NVIDIAの中国における市場シェアは95％から2025年には約50％に低下したことに気付いていない。その他の50％は消え去ったわけではなく、Huawei、Alibaba、Cambriconによって占められている。
並行したエコシステムの誕生を目撃している。アメリカの企業が脆弱なグローバルサプライチェーンに依存している一方で、中国はデザイン（Biren、MetaX）から製造（SMIC）まで、そしてクラウドへの展開（Alibaba Cloud、Baidu）まで、すべてのスタックで自給自足を達成しようとしている。
持続不可能なバブル
ここでバブルが生じる。AIハードウェア企業の現在の評価は、企業が永久に金の価値でシャベルを売り続けることを前提としている。AMD（も強い動きを見せている）や中国のメーカーが、コストの小さな部分で「十分に良い」選択肢を市場に氾濫させるシナリオ（すでに目に見えている）を考慮していない。
アメリカの企業にとって唯一の救いはホワイトハウスの制限である場合、企業は健全なビジネスを持っていない。政治的保護主義を持っているだけだ。保護主義は永遠に持続しない。
AIの中国市場はすでにNVIDIAなしで生き残ることを証明している。中国のチップが、必要性から現在は地元市場に限定されているが、アジア、Africa、またはラテンアメリカの新興市場に向けて目を向け始めたときに何が起こるだろうか？
AIはバブルではないが、アメリカの単一企業が世界の知能を支配するという信念はバブルである。投資家は株価のグラフを見るのではなく、深圳や上海から出てくる仕様シートを見てみるべきだ。独占は崩壊し、バブルの爆発音は耳をふさいでしまうかもしれない。
Larry