人工智能是真实的，但NVIDIA的泡沫不真实：龙已经觉醒

没有人怀疑人工智能是自互联网诞生以来最激进的技术变革。它是一波真实的、强大的、具有变革性的浪潮。但是，技术革命和合理的市场估值之间存在着巨大的差异。今天，当我看到像NVIDIA这样的公司的市场资本化时，我无法不感到一种似曾相识的感觉，仿佛回到1999年。市场正在预测一个未来，在那里这些公司将永远保持垄断地位和无限的利润率。

而这是一种危险的幻想。

华尔街的看涨论点基于一个前提：“没有人能够赶上NVIDIA。他们的硬件是不可达到的”。但是，如果我们向东看，跨越太平洋，我们会发现这种竞争优势并不是技术上的，而是立法上的。NVIDIA之所以能够继续无人挑战地统治，是因为美国政府建立了人为的制裁壁垒。但是，历史告诉我们，壁垒不能阻止创新；它们只会转移和加速创新。

中国的“曼哈顿计划”效应

2022年，当华盛顿禁止向中国出售H100和A100芯片时，目的是扼杀中国的AI发展。但是，结果恰恰相反：他们引发了一个半导体的“曼哈顿计划”。通过关闭NVIDIA的大门，美国迫使中国自己动手。并且，中国做得非常快。

技术数据是有力的，驳斥了中国“落后多年”的说法：

• 华为回来了：他们的新芯片Ascend 910C（计划在2025年投入批量生产）已经不再是一个玩具。它通过巧妙的芯片组和大规模集群架构实现了与NVIDIA H100相似的性能。华为已经展示了能够训练巨型模型的集群，并且像iFlytek和百度这样的巨头已经开始迁移。
• 硬件主权：像MetaX（由前AMD工程师创立）这样的公司推出了C600 GPU，拥有144 GB的HBM3e内存——这甚至超过了NVIDIA H200的内存容量。并且，最令人担忧的是：他们声称这是100%的国产产品。
• 摆脱CUDA的依赖：NVIDIA的主要“护城河”一直是其CUDA软件。但是，需要是发明的母亲。中国创建了一个大型联盟，包括华为（CANN）、Cambricon（NeuWare）和Moore Threads（MUSA），他们正在构建一个统一的生态系统。MetaX甚至使其芯片兼容CUDA，允许开发者几乎无痛地迁移代码。

美国巨头的脆弱性

NVIDIA今天无疑是王者。但是，他们的王冠是建立在贸易壁垒之上，而不是在长期不可超越的技术优势之上。

分析师们庆祝NVIDIA向中国出售“削弱版”芯片（如H20），但忽略了NVIDIA在中国的市场份额从95%下降到2025年的50%左右。剩下的50%并没有消失；它被华为、阿里巴巴和Cambricon所占据。

我们正在见证一个平行生态系统的诞生。虽然美国公司依赖脆弱的全球供应链，中国正在整个技术栈中实现自给自足：从设计（Biren、MetaX）到制造（SMIC）和云部署（阿里云、百度）。

不可持续的泡沫

这里就是泡沫开始的地方。AI硬件公司当前的估值假设他们将永远以高价出售“金矿”。他们没有考虑到AMD（也正在强势推进）和中国制造商将以低得多的成本提供“足够好的”替代品的场景。

如果美国公司唯一的救命稻草是白宫的贸易壁垒，那么他们没有一个坚实的业务；他们有一个政治保护区。并且，保护区不会永远持续。

中国的AI市场已经证明可以在没有NVIDIA的情况下生存。当那些目前被限制在本地市场的中国芯片开始瞄准亚洲、非洲或拉丁美洲的新兴市场时会发生什么？

人工智能不是一个泡沫，但认为一家美国公司将成为全球智能的唯一主人，这确实是一个泡沫。投资者应该少看股票图表，多看来自深圳和上海的技术规格表。垄断正在被打破，泡沫的爆裂声可能会非常响亮。