没有人怀疑人工智能是自互联网诞生以来最激进的技术变革。它是一波真实的、强大的和变革性的浪潮。但是，技术革命和合理的市场估值之间存在着巨大的差异。今天，看到像NVIDIA这样的公司的市场资本化时，我不禁感到1999年的似曾相识。市场预计这些公司将永远保持垄断地位和无限的利润率。
而这是一种危险的幻想。
华尔街的看涨论点基于一个前提：“没有人能赶上NVIDIA。他们的硬件是无法超越的。”但是，如果我们向东看，跨越太平洋，我们会发现这种竞争优势不是技术上的，而是立法上的。NVIDIA之所以能够继续无人挑战地统治，是因为美国政府建立的人为的贸易壁垒。然而，历史告诉我们，壁垒并不能阻止创新；它们只会改变创新方向，往往会加速创新。
中国的“曼哈顿计划”效应
2022年，当华盛顿禁止向中国出售H100和A100芯片时，目的是扼杀中国的AI发展。结果却恰恰相反：引发了中国的半导体“曼哈顿计划”。通过关闭NVIDIA的大门，美国迫使中国自己建造自己的芯片产业。中国确实快速地建立了自己的产业。
技术数据很有说服力，驳斥了中国“落后几年”的说法：
美国巨头的脆弱性
NVIDIA今天无疑是王者。但是，他们的王冠是建立在贸易壁垒之上，而不是在长期内不可超越的技术优势之上。
分析师们庆祝NVIDIA向中国出售“削弱版”芯片（如H20），但他们忽略了NVIDIA在中国的市场份额从95%下降到2025年的50%左右。剩下的50%并没有消失；它们被华为、阿里巴巴和Cambricon占据了。
我们正在见证一个平行生态系统的诞生。随着美国公司依赖脆弱的全球供应链，中国正在实现整个技术栈的自给自足：从设计（Biren、MetaX）到制造（SMIC）再到云部署（阿里云、百度云）。
不可持续的泡沫
这是泡沫开始的地方。AI硬件公司当前的估值假设他们将永远以高价出售“金矿”。它们没有考虑到AMD（也正在崛起）和中国制造商将以低于当前价格的“足够好的”选项淹没市场的场景。
如果美国公司的唯一救命稻草是白宫的贸易壁垒，那么它们就没有一个可靠的商业模式；它们有政治保护。然而，政治保护是不会永远持续的。
中国的AI市场已经证明可以在没有NVIDIA的情况下生存。那么，当中国的芯片，今天出于必要被限制在国内市场，开始瞄准亚洲、非洲或拉丁美洲的新兴市场时会发生什么？
人工智能不是泡沫，但认为一家美国公司将独占全球智能的想法确实是泡沫。投资者应该少看股票图表，多看深圳和上海发布的技术规格表。垄断正在被打破，泡沫爆破的声音可能会非常响亮。
Larry